2014년 12월 12일 금요일
오후 1:18
[주간전망] QE 선수교체
알파헌터 
2014-11-02 15:23
어마어마한 한 주가 지나갔다.
뉴욕증시는 10월 15일 바닥을 친 이래로 불과 12일 동안 11% 상승하는 경이적인 강세를 보이며 마감. 과거 75년간 이런 일이 일어난 것은 이번이 두번째라 함. 불마켓이라는 표현만으로는 부족한 맹렬함이었다.
특히 금요일 하루 움직임이 어마어마했는데 필자는 주력 포지션을 그 전전날 해체를 해버리는 바람에 마지막 1%는 시장에 남겨두는 결과가 됨.
그러나 금요일같은 장을 보면서 재삼 생각하는 것은 역시 주추세에서 역행하는 포지션은 취해서는 안됨. 흔히 보면 스캘핑 목적 내지는 master-of-universe 증후군 (몇번 성공하다 보면 착각에 빠져 겁대가리를 상실하는 현상)에 빠져서 조정의 움직임마저도 먹으려는 사람들을 보는데 롱텀으로 보면 누적은 거의 대부분 손실이며 위의 그림같은 맹견에 잘못 물리면 다음을 기약하는 일 없이 그냥 그대로 인생을 종치는 경우가 종종 발생하기 때문임.
각설하고
BOJ 액션과 향후 전망
BOJ의 금요일의 액션은 그야말로 진주만 공습과 같은 것이었다. 쿠로다 총재는 버낸키나 마리오 드라기에 비교해도 밀리지 않는 깜냥을 가지고 있다고 봄. 그는 시장에 임팩트를 줘야만 펀더멘탈을 바꿀 수 있으며 시장에 임팩트를 주기 위해서는 시장을 놀라게 해야 한다는 사실을 잘 알고 있다. 사실 이 방법은 후유증이 많고 시장의 예측가능성을 훼손하기 때문에 별로 좋지 않은 방법이기는 하며 현재 FED는 시장과의 커뮤니케이션을 중시하면서 예측가능성을 높이려고 하고 있는데 과거에는 미국에서도 그린스펀이 아주 잘 써먹은 수법이기도 하다.
BOJ 정책회의에서 내려진 이번 결정은 5대4라는 박빙의 결과물이며 민간에서 위촉된 위원들은 4대2로 이번 결정에 반대함. (쿠로다는 대장성 출신의 낙하산임)
내용인즉 매년 80조엔씩 BOJ의 자산을 늘린다는 내용인데 지금까지보다 연간 10조에서 20조엔 규모가 커지는 것. 일본경제를 대략 500조엔 경제라 보면 매년 GDP의 16%에 해당하는 자산을 추가로 매입하겠다는 것인데 현재 QE 종료를 선언한 미국의 경우 FED의 자산은 4조불로 미국경제 16조불의 약 25%에 해당.
위의 그림처럼 BOJ는 이미 GDP의 50%에 해당하는 자산을 보유중이며 이번 발표대로 자산매입을 계속하게 되면 앞으로 1년반만 지나면 GDP의 75% 약 3년후에는 GDP 전체와 같은 금액의 자산을 보유하게 됨.
이같은 윤전기돌리기는 인류 역사상 유례가 없는 실로 엄청난 도박인데 언제나 그렇듯이 어린이 일본은 어른 미국을 따라하다가 폭삭하고는 하는데 그 전철이 될 가능성이 높다. 물론 수년간은 별 일 없을 것.
Tag:일본
10수년전부터 폴 크루그먼이나 버낸키같은 미국의 학자들이 BOJ에게 QE를 권고했는데 일본을 망하게 하려는 미친 소리로 치부하던 그들이었다. 그러던 그들이 2008년 이후 버낸키가 헬리콥터에서 무진장으로 돈을 살포해서 미국경제를 살리는 것을 목도하자 이제 팔을 걷어부치고 나서서는 미국의 규모를 한참 뛰어넘는 열정으로 윤전기를 돌리고 있는 것.
각설하고...
이번 조치는 살펴보면 20조엔 정도의 자산매입이 증가되었을 뿐이므로 시장에 이렇게 큰 임팩트를 준 것이 의문으로 생각될 수도 있다. 사실 BOJ의 자산매입의 증액만이었다면 별 임팩트가 없었을지 모름.
중요한 것은 이번 발표가 일본의 GPIF (연금 적립금 관리 운용 독립 행정 법인 뭔 이름이 이렇게 길다냐?)의 운용방침 개혁과 세트가 되었기 때문임.
GPIF는 운용자산 130조엔의 거대 기관투자자인데 현재 JGB에 자산의 60%를 투자중인데 (이자가 제로인 채권에 자산의 60%를 쳐박아 놓고 있음) 이 채권의 비중을 35%로 내리고 현재 각각 12.5%로 되어 있는 국내주식과 해외주식을 각각 25%로 늘리기로 함.
간단하게 요약하면 JGB에서 32조엔을 빼서 국내주식에 16조 해외주식에 16조를 투자하겠다는 것인데 이 경우 시장에 매물로 나올 JGB는 BOJ가 몽창 다 사줄테니 안심하고 주식에 투자하라는 그런 얘기가 된 것이다. 아울러 해외주식 16조엔에 더하여 해외채권도 11%에서 15%로 늘어나는데 이에 따라 해외 증권에 대한 투자는 20조엔을 넘게 됨.
해외투자에서 이들이 손실을 보지 않기 위해서는 엔고로 가서는 안되며 엔화는 현 수준보다 절대적으로 약세로 가야만 한다는 시나리오가 짜잔하고 떠오르지 않는가? 한편 이들이 수익를 내기 위해서는 주식이 올라야 하고 현재 일본 주식은 달러엔과 실로 놀래자빠질 90%의 상관계수를 보여주므로 엔화가 약세로 가기만 하면 모든 것이 해결되는 것임.
미안하게도 그렇게 간단한 것일 수는 없으나 당분간은 간단하게 보는 것이 맞음. 복잡한 이야기는 나중에 천천히 하기로 하고 이 이야기를 향후 증시의 향배와 관련해서 정리하면 다음과 같음.
1. 엔화는 앞으로도 안전자산과 같은 행보를 보일 것. 물론 이것은 거짓임. 그러나 뉴욕증시가 오르면 엔화도 약세로 가고 일본증시도 오르고 뉴욕증시가 조정에 들어가면 엔화도 강세로 갈 것.
지금까지와 달라지는 것이 없다는 이야기지만 역시 지금까지처럼 국내증시는 미국 일본 등과 디커플링하는 지랄같은 상황이 이어진다는 말.
2. 미국은 QE를 중단했는데 BOJ가 바톤 타치함. 게다가 GPIF가 실제로 현금을 들고 미국에 와서 주식을 살 것이 확실함. 지금까지 QE1 QE2가 중단하고 나서는 반드시 조정이 왔다는 점을 들어 이번에도 조정을 이야기하는 애널리스트가 있으나 필자는 동의하지 않음. 조정이야 언제나 일어나는 것이나 조정폭은 작고 기간은 짧을 것.
3. ECB의 QE를 둘러싸고 분데스방크의 입김이 약해질 것. 독일놈들이 뭐라 지껄이건 ECB 역시 경기를 부양하기 위해서 QE와 유사한 조치를 취할 것. 현재 유력시되는 것은 회사채를 사는 것. 국채와 달리 딴지를 걸 놈들이 없기 때문인데 한심스런 노릇이라 할 것.
대강 이와 같은 이유를 들어 이번주 일본의 정책결정은 글로벌 증시에 상당한 호재로서 역할을 하게 될 것으로 봄.
이번주 전망
이번주 전망을 이야기하기 전에 트레이딩을 하기 위해 펀더멘탈을 보는 눈이 얼마나 중요한지에 대해서 간략히 이야기함.
이번 V자형 반등에 대해서 사전에 예측을 하는데 있어 기술적 분석 따위는 아무 도움이 되지 않음.
흔히 RSI나 스토캐스틱스같은 오실레이터들의 움직임으로 사전에 예측이 가능하다고 하지만...다 사후 약방문에 지나지 않음. 그런 오실레이터들은 개처럼 꼬리를 잘 흔들어줘야 하는데 시장의 추세가 아주 강할 때는 바닥이나 천장에 들러붙어서 옴짝달싹도 하지 않는 무용지물임.
10월초까지의 하락은 펀더멘탈 상으로 정당화될 수 없는 움직임이라는 사실을 간파하는 것이 중요함. 유럽이 불황에 빠지면 어쩌구 하는 이야기로 지금의 뉴욕증시를 1987년처럼 폭락시킬 수 없음.
그런데 거대한 기관의 투매가 나온 것이 시장에서 근거없는 루머를 부르고 불안심리를 증폭함. 여기에 마크파버나 데니스 가트먼같은 약장수들의 썰레발을 미디어가 열심히 보도하는 것도 한몫 함.
나중에 들은 이야기지만 이번 V자의 왼편을 완성한 것은 헷지펀드들로 금년 들어 헷지펀드의 평균수익률은 3% 정도로 엉망임. 그런데 유가가 폭락하자 그나마도 유지가 불안해지고 결과적으로 유일하게 10% 넘게 올라있는 미국의 대형주를 처분하는 움직임이 일어난 것.
물론 새로운 스마트머니가 들어와 싹쓸이하면서 다시 원상복구시킴.
지나고 보면 워낙에 흉폭한 움직임이고 하다 보니 월가에서도 장을 제대로 읽은 사람이 거의 드물지만 (만일 많은 사람이 이 움직임을 읽었다면 이런 스위프트한 움직임은 절대로 나오지 않음) 그러나 10월의 계절적 패턴과 증시는 강세장이라는 펀더멘탈을 잘 조합하면 읽어내지 못할 흐름은 아니었음.
각설하고
이번주는 조정으로 봄.
지난주 그리고 그 전주 그렇게 광란의 질주를 한 다음이니만큼 당연하게 여겨질지 모르나 광란이 아직도 끝나지 않았을 수도 있으며 아직도 어닝시즌인데 기업들의 수익이 워낙 좋음. 아무튼 필자는 조정으로 보며 랠리가 계속된다 해도 동참하지 않음.
다음 그림은 기술적인 지표로 NYMO라는 것이 있는데 지난주에 극단치를 기록했는데 과거에 보면 이런 극단치를 보이면 최소한 4%에서 많게는 20%씩 조정을 받았는데 이번에도 약간의 조정이 기대됨.
문제는 이렇다 할 악재가 보이지를 않는다는 것인데 중간선거가 화요일이지만 그와 관련해서 정치가들이 한건 해줄지 모름.
연말까지의 흐름인데 연말 랠리에 대한 기대가 많으며 필자 역시 연말장의 강세를 예상하지만 지난주에 이미 많은 자금이 연말 랠리를 기대하면서 들어온 것으로 보며 그러므로 제대로 먹을 수 있는 흐름이 되려면 한번 더 흔들어줘야 할 가능성 있음.
필자의 추산으로는 연말까지 아무리 올라도 2,100 이상은 무리이며 내년 3월말 정도까지 2,200 정도를 봄. 다음 그림을 보면 과거 6년차 대통령 사이클의 평균으로 보면 연말까지 지금 수준에서 대략 6% 상승인 모습.
국내증시
국내증시는 뉴욕증시 강세와 엔화약세의 사이에서 눈물겨운 고민을 할 듯. 다만 이전과 달리 정책당국이 이자율 인하로 적극적으로 대응할 태세를 갗춘 만큼 엔화약세에 대한 우려는 극복 가능.
일단 단기적으로는 외국인들의 긍정적인 태도를 기대하기는 매우 어려우며 엔화는 115엔 정도나 가야 조정색이 짙어질 듯 함. 다음 그림처럼 국내증시 역시 저평가가 절대로 아님. 그동안 하도 실적 하향이 심하게 이뤄져서 결국 저평가는 커녕 아주 고평가의 영역인 것이 드러남.
그렇지만 기술적인 모양은 그렇게 나쁘지 않으며 삼성그룹주에 대한 정체불명의 매수세가 있으므로 일단은 잘 버틸 것으로 봄.
Bottomline
금주 뉴욕증시는 2,000 - 2.030 국내증시는 1,940 - 1,980의 렌지를 예상
출처: <[link]> 